定增阛阓再添百亿级案例。3月13日，国泰君安控股推进上海国有钞票打算有限公司注入百亿资金，助力公司海外化业务、数字化转型建树、补充营运资金等，从初度预案至定增股份上市耗时仅5个月傍边瘦猴 探花，是近2年来A股落地最快的百亿级定增技俩。

2023年“827新政”后，一级阛阓IPO、再融资阶段性收紧，但定向增发因私有上风，在政策红利刺激下仍受上市公司的可爱，成为上市公司融资的首选。本年以来，定增阛阓逐渐回暖，机构投资者参与暖和高。本文全面理解定增阛阓近况，商量定增成败的错误身分。

定增成融资主渠说念

定向增发为上市公司输入贵重的资金血液，杜撰并购整合的时辰，达成企业的超通例发展，是上市公司归拢收购的有用时刻。2006年以前，由于股权分置的局限性，A股阛阓再融资主要依赖公开增发。

2005年，我国股权分置蜕变参加全面铺开阶段，次年证监会出台《上市公司证券刊行搞定办法》，初度提议上市公司引申增发可给与非公诱导行神志，即定向增发（或称“定增”）。自此，定向增发成为公开增发以外再融资的蹙迫渠说念。

自出身以来，定向增发在A股融资渠说念中占据蹙迫位置。从占比来看，据证券时报·数据宝统计，以定增股份上市日为统计节点，2006年至2024年，定增再融资比（定增金额/再融资范畴）平均值达到76%，2012年一度达到90%；定增融资比（定增范畴/总融资范畴）均值达到56%，2016年一度达到80.65%。2025年以来（放纵3月18日），这两项打算均再创历史新高，鉴识为96.06%和87.09%。

从定增范畴来看，2016年以前，定增融资范畴不休攀升，2015年~2017年流畅三年破损万亿元，2016年为历史顶峰，当年定增融资范畴超1.51万亿元。而后，由于阛阓出现大幅波动且较为低迷，定增范畴出现萎缩。2023年8月，证监会发布《统筹一二级阛阓均衡优化IPO、再融资监管安排》，再融资从严从紧，2024年阛阓定增金额大幅萎缩，新增预案数目、技俩刊行数目均同比下滑，当年定增金额仅为1700多亿元，创18年新低。2024年9月，证监会发布了《对于深化上市公司并购重组阛阓蜕变的认识》等文献后，定增阛阓受益于并购重组再度活跃，技俩新增和技俩刊行数目均有边缘回升。放纵3月18日，本年内累计定增金额超1119亿元。

从单个技俩融资范畴来看，2006年至2024年，单个技俩定增融资均值为19.38亿元，其中2016年至2020年均值超20亿元，2018年达到顶峰，为28.59亿元。参加2025年，政策饱读吹上市公司钞票重组，配套融资类定增数目大增。本年32起定增技俩中，有4起募资金额超百亿元，除国泰君安外，还包括国联民生、中航成飞及中国核电的重组技俩配套募资，其中国联民生募资总数进取290亿元，而2024年仅1起百亿定增。受百亿定增技俩加多影响，2025年以来，单个技俩定增融资均值为34.99亿元，金额创历史新高。

四重上风权贵

定向增发政策不时优化调度。2018年，证监会改进发布《刊行监管问答——对于指点轨范上市公司融资举止的监管要求》，法例苦求增发、配股、非公诱导行股票不受18个月融资休止限制，但相应休止原则上不得少于6个月。2023年全面注册制引申，定向增发经过迈入注册制新期间，定增刊行粗浅阵势得以建树。相较公开增发与可转债，上市公司定向增发呈现出一系列权贵特征。

刊行条目方面，公开增发需清闲《上市公司证券刊行搞定办法》抑止的合规性、财务确凿性以及信息袒露三大维度要求，比如近三年无要紧作恶违法处罚，且最近三年经审计的财务数据确凿性等；可转债刊行条目需合乎《公司债券刊行与交游搞定办法》，强调偿债智力与盈利智力；定向增发的审批阵势简化，且财务门槛较低。

订价层面，定向增发的刊行价钱不得低于订价基准日前20个交游日股票均价的80%；而公开增发的刊行价钱以及可转债的转股价钱，更为迫临阛阓价。

刊行用度方面，比较公开增发以及可转债，定向增发的刊行用度率较低。万得袒露的定增案例统计炫夸，2010年以来定向增发平均刊行用度率为2.69%，公开增发平均为3.95%。

刊行耗时方面，初度预案至刊行日，定向增发耗时最短，公开增发耗时最长。其中，“小额快速”类审核阵势下的定向增发自证监会受理至刊行，平均耗时仅3个月傍边；“快速审核”类平均受理时长不进取半年，比如中钨高新47.95亿元的定增技俩于2024年9月26日获证监会受理，同庚12月27日完成刊行，从受理至刊行，耗时90天傍边。

另外，认购锁如期方面瘦猴 探花，公开增发无锁如期，大推进配售的可转债有6个月的限售期；定向增发的一般投资者有6个月限售期，控股推进、实践抑止东说念主锁如期为18个月。

综上，相较于公开增发，定向增发在财务天禀、刊行折价、受理时长、刊行用度四个方面均上风显著，其认购神志更为活泼，除现款外，还不错是钞票或债券。尽管可转债刊行难度较低，但对上市公司的要求较高。此外，在廉价刊行配景下，参与定增的推进锁定股份有益于保护中小投资者的利益。基于上述诸多身分，定向增发正成为上市公司再融资的首选，金额不时进取其他类型融资。

四类定增对比分析

上市公司定增主要宗旨涵盖技俩融资、配套融资、收购钞票、补充流动性等。对比不同宗旨定增案例发现，技俩融资类定增特征权贵。

融资金额占譬如面，2010年以来的定增技俩中，技俩融资类数目占半壁山河，募资金额占比保持飞腾趋势，2010年于今融资金额占比接近35%；其次是收购钞票类，数目占比在19%傍边，金额占比进取25%；补充流动性类的定增数目及金额占比均进取10%；配套融资类的金额占比最低，不及10%。

定增收遵守方面，2010年于今，A股定增合座收遵守进取60%（除引申定增以外，证监表示过、国资委批准以及发审委/上市委通过的均视为定增收效），低于同期IPO的68.43%收遵守。分类看，公司间钞票置换重组、集团公司合座上市的定增收遵守进取75%。四种主要类型定增中，技俩融资类定增收遵守最高，接近64%；补充流动性收遵守较低，仅50%傍边。

从刊行扣头率看（增发价较阛阓价的扣头率），2010年以来定增阛阓合座刊行扣头率约20%，合乎法例。其中，技俩融资类扣头率最低，平均仅15%傍边；其次是实践抑止东说念主钞票注入以及融资收购钞票，扣头率与定增合座较为接近。

与定增价钱比较，定增股份上市以来发达最凸起的是集团合座上市以及壳资源重组类，最新股价较定增价钱涨幅进取100%，发达最弱的是配套融资及技俩融资类，且这一类公司中破发数目占比较高，主要与定增刊行扣头率较低有一定筹办。

总体而言，在主要类型的定增案例中，技俩融资类算作定增第一大类型，呈现出典型的“三高两低”特征，即融资占比、定增收遵守及破发率高，刊行扣头率、刊行后股价发达低，其中刊行扣头率低是导致关联公司刊行后破发概率高的蹙迫身分之一；补充流动性定增刊行扣头率高，关联公司刊行后股价发达较技俩融资类更优。

收效公司亮点凸起

数据宝注重到，2023年A股定增收遵守较2022年的阶段性峰值大幅下降，2024年不时下降至冰点。再融资收紧以来，监管层对上市公司定向增发的要求愈发严格，在此配景下，具备特定条目的公司定增刊行收遵守更高，主要体面前公司范畴以及财务两大方面。

以刊行日为统计节点（住手引申公司以公告住手日为节点），对比定增引申及住手引申公司的范畴、阛阓发达、功绩成长性（2024年未袒露财报的取预报上限）等打算。数据炫夸，定增引申公司平均市值（初度预案日市值）进取住手引申公司，且定增引申公司的刊行扣头率更低。以2023年9月于今的定增技俩来看，定增引申公司平均市值进取160亿元，住手引申公司平均110亿元傍边；定增引申公司平均刊行扣头率在15%傍边，住手引申公司平均刊行扣头率接近20%。

功绩成长性的对比更为显著。以定增股份上市年份为统计节点，2010年于今，定增引申公司在定增前三年净利润复合增速中值达到24.31%，远远进取住手引申的公司。在定增引申当年，引申公司净利润增速均值超25%，而住手公司增速均值仅为4.79%。2023年9月于今，引申公司的功绩增速发达均好于住手引申公司。

这充分标明，在面前严格的监管环境下，市值范畴较大、功绩成长性精湛的公司，定增刊行收遵守更高。

可助力公司发展

除成长性以外，关联公司引申定增前后在盈利性、偿债智力等方面也有向好的变化。数据宝分对比关联公司T-1年、T年至T+1年（T为定增股份上市年）加权净钞票收益率（加权ROE）以及钞票欠债率3个打算的变化。

合座来看，关联公司加权ROE先升后降，定增当年钞票欠债率大幅下降，次年钞票欠债率较定增前一年也有下降。主要定增宗旨中，T年加权ROE普及的有配套融资及收购钞票类定增，其中配套融资类的公司T-1年ROE中值为7.44%，T年中值达到8.52%，T+1年ROE中值与T-1年基本持平。

另外，配套融资、补充流动性类定增的偿债智力也有所普及，技俩融资类定增的公司T年钞票欠债率中值41%傍边，较T-1年下降8个百分点，T+1年平均钞票欠债率略有飞腾，但低于T-1年。

从功绩来看，上文说起四种类型的定增中，定增引申后，上市公司的功绩成长性较定增前均有朝上破损，且自定增股份上市以来，公司股价未出现大幅下滑。比如技俩融资类公司，定增股份上市前3年净利润复合增速中值10%傍边，定增股份上市当年净利润增速中值进取15%。配套融资类公司，定增上市前3年净利润复合增速中值15%傍边，定增股份上市当年净利润增速中值达到45%，次年依然进取20%。

可见，定向增发在助力公司达成范畴推广的同期，还能达到改善财务景象、杜撰财务杠杆等宗旨。

定增指数流畅7年跑赢沪深300，投融资蜕变成效炫夸

定向增发是上市公司达成钞票收购和产业整合的一种有用神志，实践为股权置换钞票。2025年《政府责任论说》指出，深化成本阛阓投融资概括蜕变，放荡推动中恒久资金入市，蜕变优化股票刊行上市和并购重组轨制。从“并购六条”到金融“五篇大著作”再到《政府责任论说》，融资“大礼包”每每推出，大大提振定增阛阓的发展信心。

受信息不合称以及流动性限制，上市公司定向增发一般折价刊行，以弥补投资者因信息不及而承担的风险，这也迷惑了包括公募基金、社保基金、保障资金、阳光私募在内的机构投资者、策略投资者奋勇参与。凭证万得数据，本年以来（放纵3月18日），参与A股定增的机构投资者累计认进取285亿元，其中15家公募基金家具累计认购进取45亿元，大大批基金家具达成浮盈。

定增对上市公司而言有积极道理，一方面，参与定增公司的财务景象合座得到改善，逾额陈诉彰显定增“造血”智力；另一方面，对比2019年至2025年万得近期定增指数与沪深300指数年度涨跌幅，前者流畅7年跑赢后者，本年以来（放纵3月18日），前者涨13.39%，后者涨幅低于2%。

此外，2025年寰宇两会期间，证监会主席吴清在经济主题记者会上暗示，2024年阛阓的分成回购照旧远远进取IPO、再融资、减持的总范畴。据数据宝统计，2024年参与定增公司的回购、分成、净增持金额共计近700亿元，占定增融资额比值接近40%，较上一年普及25个百分点以上，占比创历史新高，投融资蜕变成效炫夸。

但是，定增并非稳赚不赔。部分公司定增技俩后果欠安，破发公司在定增上市当年、次年净利润增速及畴前3年净利润复合增速显著低于非破发公司，次年净利润增速下滑权贵。以2023年定增募资8亿元的梦百合为例，定增前3年净利润复合增速为-34.46%，2023年虽有增长，但2024年再度亏欠，自定增股份上市以来，股价着落超35%，跌破定增价钱。同期，部分基金公司应用定增扣头上风摊薄持仓成本，限售解禁后在二级阛阓减持以获得高陈诉，这种举止也需警惕。

综上，上市公司应感性衡量定增对永恒发展的厉害，参与定增的投资者应作念好充分的调研，对定增技俩的可行性、公司基本面及行业出路进行深刻扣问；二级阛阓投资者切忌盲目跟风。定增阛阓在政策推动下机遇与风险并存，各方需严慎抉择，智力主理机遇，散失风险，达成安谧投资与发展。

声明：数据宝统共资讯内容不组成投资建议，股市有风险，投资需严慎。

校对：李凌锋瘦猴 探花